贲圣林:金融衍生品的国际实践与中国机缘

文章分类:名家观点 发布时间:2018-07-16 原文作者:dede58.com 阅读( )

  由中国期货业协会、深圳市人民当局配合主办的“第十届中国(深圳)国际期货大会”于2014年12月4日至6日在深圳举行。本届大会以“鼎新与立异合作与融合”为主题,以推进期货市场功能阐扬、中介机构立异成长以及实体企业风险办理为方针,环绕我国期货市场鼎新开放、立异成长,以及全球衍生品市场鼎新成长趋向等议题进行深切交换和会商。和讯期货进行现场报道。下战书的金融衍生品论坛以“新时代,新趋向——金融衍生品的‘谋’与‘道’为主题。摩根大通银行(中国)无限公司首席施行官贲圣林博士作了主题演讲,他阐发了金融衍生品的国际实践与中国机缘,金融衍生品跟期货之间的关系以及金融衍生品的渊源和汗青等。

  贲圣林:感谢掌管人,该当说起首感谢徐总,徐总邀请我过来讲,我本来讲期货,由于他不断是期货公司的,我看了这个牌子是套期保值的机遇,中文是叫国际期货大会,英文是衍生品,这两个之间也不完全一样,但这是一个套期的机遇。

  由于作为学者,本年5月份的时候我变成一个自在的学者,变成一个学术草民,所以今天所讲的工具代表我小我的概念,我讲的过程中参考了一些包罗中国社科院的研究演讲,包罗一些券商的演讲,所以在此一并感谢。

  经济确实要在金融,出格是金融衍生品之前,给了我30分钟的时间讲这么一个很宽广的标题问题,金融衍生品的国际实践与中国机缘,在座的可能良多对金融衍生品的领会程度纷歧样,30分钟要讲完不容易,可是我勤奋吧,要否则让徐总失望了。

  我今天讲的内容分五个方面,第一是定义一下金融衍生品,这长短常需要的,特别是看到金融衍生品跟期货之间的关系。第二是追溯金融衍生品的渊源和汗青,第三是警戒金融衍生品,第四是认清金融衍生品,最初是成长金融衍生品。

  起首是定义金融衍生品,这个能够到百度上查,金融衍生品起首是依赖于根本资产,它也是一个合约,跟一般的金融一样是合约。一般来讲根本资产有几多,利率、汇率、股票、商品、股指、信用,而每一个有良多,好比利率有短期、持久、固定、浮动。合约呢?有四大类,期货、期权,这两个往往属于买卖所的合约。然后是远期和交换。这四大类产物。前两个算是尺度化的产物,相对而言更多的是在买卖所内,后两个更多的是在场交际易,所谓的OTC。

  我虽然做了20年的金融,可是我本身并不认为本人是金融衍生品的专家,我不断感觉思虑,我给大师建了一个房子,什么叫金融衍生品。下面是所谓的实体经济,两头这块所谓的本钱市场,有债务、股票,上面是二级市场,下面是一级市场。右边是外汇市场,左边是大宗商品市场。再往上就属于金融衍生品市场,相当于建在三楼,一楼是实体经济,二楼是一级、二级本钱市场跟银行信贷市场,第三楼是金融衍生品市场,有四大类产物,期货、期权、远期和交换。它的根本性价钱或者资产有五大类,汇率、信用、利率、股票、商品。最上面,我打了一个虚线,是布局性的衍生品,就是在这个根本上。这个房子告诉我们,金融衍生品在三楼、四楼的人要真正接地气其实不容易,下列属于金融衍生产品要办事实体经济不容易。

  第二是追溯金融衍生品,这个仿佛真的不是中国考古考得出来的,这个汗青是巴比伦时代,是2000年前,是美索不达米亚地域起头的,我们中国是重农轻商,带有一点投契性的我们一般不怎样做。可是从英国,秒速赛车开奖视频后来到了荷兰,该当说可能荷兰的谷物、小麦买卖是第一次,当然有争议。可是为什么没有成长起来?很大缘由在罗马法下面认为带有投契性,所以根基上是禁止的。所当前来就慢慢转到了英国。这是最后的萌芽阶段。可是我们学教科书的时候往往都说芝加哥是金融衍生品的开山祖师,根基上是商品期货,到1970年摆布。真正在国际上金融衍生品时代的来历是在70年代,80年代起头。1972年从CME起头。80年代中后期,利率衍生品、汇率衍生品、信用衍生品慢慢起来。阿谁时候由于工具方暗斗时代,跨国企业走向国外,投资越来越国际化,所以需要对投资的产物、投资的地区的信用风险有所把握。所以在阿谁时候就起头有债权典质权益CDO。1993年我加了粗体CDS,所谓的信用违约交换,迎来了所谓的金融衍生品成长的第二个黄金阶段。后来起头有合成的,到指数。

  金融衍生品一旦进来当前,它占了很是大的主导地位。这边有99.5%,在金融危机之前,根基上金融衍生品占了所有衍生品的比重是99%以上。商品衍生品比力少。在金融衍生品两头,场内买卖占比比力少,根基上是场外占主导,根基是场内的30倍摆布。所以你能够想到,此刻国内金融期货有两个,可是场外很是大,并且是立异最活跃的地域。信用衍生品已经有一段时间达到10%的占比,9.8%,在金融衍生品市场。这个数字可能感受不是良多,CDS在2008年的时候62万亿,这是什么概念?是全球GDP的几多倍。更头要的是,场外金融衍生品有几个寡头垄断,由于立异能力,我都欠好意义提,第一名摩根大通,在2008年的时候,金融衍生品总的比重占了36%,第二是美国银行、花旗银行、高盛银行、汇丰银行。这块相对而言立异能力、清理能力、风险把控能力就很是主要。

  危机当前,2008年、2009年当前有什么特点呢?一个是场内市场,多多极少有一些反弹。可是总体来说趋向鄙人滑,大师对金融衍生品,2007岁暮的时候是79万亿美元,2008年起头下滑的时候,到2012年是52万亿,我还没有2013年的数字。危机后别的一个特点是场外市场的绝对地位没有摆荡,虽然大师感觉良多工具都是场外金融衍生品出了问题,但到2012年的时候又达到92.3%的规模。同时整个金融衍生品该当说仍是英国跟美国领跑。这边是按照2013年日均买卖量,伦敦不愧是全球金融核心,英国占了48%,美国第二名,日本、澳大利亚,后面更小的新加坡跟中国香港。总体的风险敞口在危机后也下降了,在2008年差不多5万亿美金,此刻降下来当前差不多在3万亿美金摆布。

  危机当前的第二个特点,所谓的金融衍出产品的产物布局也发生了变化,利率、汇率类产物表示很是好。即即是金融危机当前还创汗青新高,▓在554万亿,是利率类,汇率到65万亿,在2011年。相反CDS信用这块,或者股票的增加就相对要少良多。场内这块,期货相对平稳,期权相对猛烈的变化。这跟美国产物的性质多多极少有一些关系。

  危机当前的第三个特点,金融危机发生当前,G20都提出要加强监管,即即是场交际易,需要提高场交际易的通明度跟尺度化程度,场外产物是个性化出格多的,但这块也做了良多工作,合约的尺度化,包罗地方敌手方,地方清理机制,这也会无效地降低金融系统的风险。能够想像雷曼兄弟破产的时候,通过伦敦买卖所所内,就场内买卖的,根基上没有什么丧失。清理很清晰,反而场外的敌手很是难。所以这就为什么将来成长的趋向,大师对场交际易的尺度化,地方清理这块也会比力垂青。

  第三是警戒金融衍生品,大师晓得里森是由于股指期货,LTCM,Subprime,这是信用为根本的金融衍生品惹的祸,这是我以前的店主,2012年伦敦鲸,亏了65亿美金。国内的就更不消说了,国债期货,在1995年的时候,中航油,每一类根本类价钱都有可能给你带来意想不到的成果。这是中信泰富,由于对澳元的判断错误惹起的,若是你是董事长、总裁,对金融衍生品这块仍是关心一点。

  第四是认清金融衍生品,并不是说不克不及做,我们可能需要厘清一下,既然曾经做了定义,这里给大师一个温暖的提醒,我感觉金融衍生品多多极少是一种零和博弈,它不会消弭市场风险,只不外是风险做了一些转移。第二个金融衍生品相对来讲属于高杠杆的,所以包管金2%,有些12%。第三适才裴总讲的,它是风险办理的产物,在座资产办理做投资的,这可能有争议,我认为金融衍生品不是一个投资,它是一个协助你投资的辅助东西。所以金融衍生品该当以套期保值,办事实体经济为主,相对抑止所谓的投契性。由于大师都晓得在市场上必定有三类人,一类是套保的人,第二类是套利者,第三类就是投契者。在一个发财的市场,好比芝加哥买卖所跟我讲40%是实在的套保需求,他说中国有可能投契的成分更高一点。所以这个各个市场纷歧样。更多的是办事实体经济,合理地套保需求,在我给客户做良多场外的金融衍生品的时候,我城市有一个很强的公式算出来你为什么要做这么多,为什么要做这个欧元跟信用利差的对冲,你得给我注释出来。所以这点实在的需求很是主要。

  为什么大师对金融衍生品有一点理解上的差别?这有一个写的中国金融衍生品,后面写投资,我就感觉有点不全面。我认为金融衍生品是一种东西,出格是一个风险办理的东西。它能够在市场上帮你发觉价钱,这是别的一个功能,可是最次要的功能是套保,实在的风险办理。

  第五是成长金融衍生品,中国要鼎力成长金融衍生品。由于中国的商品期货曾经做得不错了,在国际上排名都比力靠前了。例如说大连、上海、郑州这三个买卖所都是前五名。农产物000061股吧)前六名都是我们的,前20名有9个是在我们国内买卖所买卖的期货合约。金属这块,第一个是螺纹钢,我们第一名,第二名是铜。贵金属这块,白银第一个,第五名是黄金。其实商品期货这块,该当说做到相当不错了。可是金融期货成长相当滞后,除了这两个产物之外,沪深300股指跟5年期国债,这两个拖了我们的后腿。我适才讲是三四五名,可是一到总体买卖量的时候,这几个买卖所的排名就下来了,那是由于金融期货成长滞后。中国的金融衍生品我认为可能此刻跟美国的70年代、80年代比力接近,就是我们可能会迎来金融衍生品成长的黄金时代。

  为什么这么讲?虽然我们很小,但我们过去这几年场外市场成长还蛮快的,日均成交量增加了7.6倍,可是看我们的数字,银行是属于场外这部门,金融衍生品总的买卖余额26万亿人民币,这相当于什么?是整个银行业总资产的16%。可是反过来美国的银行业正好相反,美国的比例是15倍。若是全球的线万亿的金融衍生品的余额,全球的银行业总资产差不多是在120万亿美金。所以各类产物两头,汇率类更多一点,利率类比力少,根基没有。

  这张表格申明了我们成长的空间有多大,我们有良多空白,我写了yes的根基上算是有的,或者还做得能够的。从这里能够看到根基上打Y的是都还没有起头,或者很少。为什么我们的前景很是广漠?一个是我们的基数太低,什么都没有。第二是我们的实在需求可能会来。适才迅雷也讲了利率市场化。人民币国际化,本钱市场的开放,它必然让你的风险跟70年代、80年代的美国经济所走过的经济过程是雷同的。中国曾经从一个财富缔造走向了财富办理的时代,你要在全球设置装备摆设资产的时候,你需要锁定一些投资价值。

  中国企业走出去,我以前做银行,前十几年没有什么工具好做,由于利率是固定的,汇率也是固定的,没什么好做的。将来无论是利率、汇率,中国企业走出去等等,对我们的风险办理需求会大大提高。所以前景广漠。可是要理性,不要率性,国九条也提出来了,机构投资人要合适对冲风险为目标的,就是要办事实体经济,是有实在需求的。

  最初仍是回到我这个房子,就是我们有很是多的机遇,我们二楼还没有完全成长,三楼愈加没有成长,几乎是空的,连一个架子可能都还没有,所以成长的空间很是大。若是我们要从一个商品大国,制造业大国走向全球投资大国,人民币还想做成全球性货泉的话,这块成长的机遇很是大。感谢大师!